政策开启行业新纪元 2018环保产业迎新机遇

2017年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE低位。2018年行业将迈入新阶段，新投资机遇凸显，工业烟气与危废、环境监测、市政水环境综合*理等细分领域市场释放，业绩高增长性将继续保持。

政策开启行业新** 2018环保产业迎新机遇

2017年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE低位。2017年，“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动，但下游企业多受停产、限产等影响，其末端*理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。

年初至今中信环保板块下跌1.6%，在29个板块中排名第17位，远低于沪深300板块涨幅，亦低于全部A股6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态PE(TTM)及机构配置已降至历史低位，部分**企业动态市盈率已经在30倍以下，板块投资价值凸显。

2018年行业将迈入新阶段，新投资机遇凸显。2018年，环保促进的供给侧改革将带来产能集中度的进一步提升。政策角度，生态环境监管体制改革力度将进一步加大、环保督察成为常态，环保税正式开征、污染减排提标力度大;企业角度，工业企业**得到**，具备增加环保投资的可行条件。政策与企业两方面均具备环保投资增加的必要性和可行性，将有望催生工业烟气*理与危废处置、监测设备与运维、以及市政水环境综合*理领域的投资新机遇。

环境监测：监测事权上收与污染物监测扩围，“十三五”期间新增设备需求与第三方运维共舞700亿市场空间。监测事权上收，催生设备更新及地方监测网建设需求，国控点与地控市场空间约50亿元;“自证守法”与污染物监测扩围，提高工业企业需求空间，VOCs将成为“十三五”期间新增约束性指标，监测设备空间约550亿元，此外污染源设备提标更新需求市场约80亿元。第三方服务市场逐步放开，政策不断发力。

大气*理：非电提标扩围预期高，“煤改气”更加稳健。目前电力工业常规烟气*理已经饱和，非电工业与散煤*理应为大气*理的下一步工作**，主要领域在于钢铁和建材，其中建材中又以水泥和玻璃为主要。我们保守测算，钢铁、水泥、平板玻璃烟气*理市场空间分别为528、66和20亿元，钢铁行业将是非电烟气*理的主要市场。

危废：环保督察趋严，千亿市场存在投资机会。环保部数据低估危废产量，实际年产量超过1亿吨，历史贮存量则高达8000万吨，但核准处置产能不足，产能利用率低。在环保趋严和督察常态化的背景下，危废偷排漏排将得到一定遏制，危废行业未来发展将会更加规范。我们按照年危废产生量约1亿吨、处理成本1500元/吨简单测算，危废处理市场规模在1500亿元，如加上历史贮存的8000万吨，市场空间会更大。

水环境：流域*理乘PPP东风，7000亿市场释放。当前水环境*理形势依然严峻，综合性流域*理打开水环境*理新通道。环保部印发的《**流域水污染防*规划(2016-2020年)》，对5年内的流域*理项目匡算投资7000亿元。综合性流域*理意味着大项目与大资金，PPP模式支持必不可少。PPP正在逐渐由规模化向规范化运行转变，央企及地方国企参与意愿及推进预计将放缓，为民营企业带来项目获取空间，而环保部明确表示将加大环境保护专项资金向PPP项目倾斜力度，生态环保类PPP有望迎来更大发展。

散煤*理：“煤改气”推进将更加稳健。大部分城市空气质量改善效果明显，“煤改气”初现成效。“煤改气”作为当前具备经济性的散煤替代方案，效果显著，前景光明，稳步推进更加利于行业长期稳健发展。此外，结构调整大背景下天然气公司具备长期发展逻辑，掌握上游气源的公司能够更好掌握定价权和话语权，减少天然气价格波动带来的风险。

维持行业“推荐”评级：2018年，我们将迎来环保行业崭新的政策周期，并开启崭新的投资机遇。体制改革、投入加大、环保税、提标等政策的预期实施将释放工业烟气与危废、环境监测、市政水环境综合*理等细分领域的新机遇。环保行业业绩高增长性将继续保持，新政策周期下，环保行业风光正好。

工业端：1)供给侧改革逐渐完成，存量企业与部分新增产能存在环保投资需求;2)环保督察常态化，工业企业增加环保设施投资有动力;3)环保税与排污许可证提供硬约束，环境监测、非电工业烟气*理、危废处理将迎来新增需求。

市政端：1)未来较长一段时间的投资**将集中于民生感受最为直观的生态环境**领域，通常工程量较大，PPP模式则为政企合作提供新路径，大订单及联合体拿单层出不穷，市场空间有望进一步释放;2)散煤*理深入推进，从大气污染*理长效性及能源结构调整的角度看，“煤改气”作为当前具备经济性的散煤替代方案，大方向不变，预计未来推进将更加稳健，利于行业长期发展。此外，掌握气源的燃气公司值得关注。

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