何论金融：2018年策略之新能源汽车

政策支持是近几年我国新能源汽车市场快速发展的关键性因素，随着新能源汽车行业从导入期向成长期过渡，我国新能源汽车政策也在逐步调整。2015年4月，国家财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车**应用财政支持政策的通知》，明确2016-2020年继续实施新能源汽车**应用补助政策，提出2017-2018年的补贴在2016年基础上下降20%，2019-2020年的补贴在2016年基础上下降 40%

氢氧化锂价格有望呈现上升趋势，**标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。随着新版补贴政策的**和客车三元解禁，未来两年三元渗透率有望大幅提升，由此带来对钴的需求提升，我们预计2017年**钴需求量约在11.5万吨左右，2018年有望达到12.2万吨，未来两年钴供需缺口明确，价格有望持续上涨。

短期利好，补贴退坡压力将短期推动11-12月产销提升。补贴政策40% 的退坡幅度超出了市场预期，必将刺激2017年11-12月新能源汽车消费热情，行业很可能实现17全年70万辆销量目标基本。这对于车企而言，将显著推动第四季度新能源车型销量，利好全年业绩。

中期承压，车企利润削弱，倒逼技术提升。该调整将在18年对车企产生较大压力。跟据相关统计，2017年新能源汽车80%的销量受惠于政策推动，**补贴仍是车企进行产品**中关键的利润来源。而乘用车部分补贴按照续航里程重新划分，续航低于200km车型补贴退坡超过40%，这将削弱市场绝大部分新能源车企**水平。虽然中期削弱车企利润，但也有一另个积极信号，那就是倒逼车企不断提升技术，加快促进行业优胜劣汰，利好具备技术优势的**企业。例如比亚迪、北汽新能源等行业**将建立优势。

长期**，双积分落地建立中发展机制。从政策面来看，双积分制的落地意味着行业从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策，通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比，而未来随着补贴逐渐退坡，补贴的边际效应会越来越弱，真正主导的政策是双积分制。*先积分制将引导自主、合资品牌进入市场，然后利用积分标准和买卖制度将国家补贴压力转移到市场竞争中，让发展落后的车企为补贴买单。而只有经历充分的市场竞争，才能造出消费者买得起的新能源车，建立长期发展机制。